据巴西参议院官方发布，2026年5月生效的临时新政，对巴西跨境进口包裹税收征管规则作出重要调整，新政明确个人合规申报、货值50美元及以下的国际入境包裹全额免征进口税。巴西落地的跨境包裹税收新政大幅放宽小额跨境货品征税规则，有效优化了跨境电子商务与物流营商环境、激活市场活力，为中资物流公司出海布局带来了关键政策红利，同时依托拉美庞大且年轻化的人口结构与持续升级的中产消费需求，电子商务行业正处于快速地增长阶段。在此背景下，安骏快递、极兔速递、菜鸟等国内头部物流公司持续深耕巴西市场，新政的落地进一步释放了中小件跨境物流赛道红利，为中资企业完善本地运力网络、承接增量订单、持续扩大市场规模提供了有力支撑，助力国内物流力量在巴西市场稳步开拓、提质发展。
巴西整体经济复苏态势稳定，内需市场扎实，叠加长期稳定的经济稳步的增长预期，持续夯实居民消费能力。同时依托拉美地区庞大的人口体量、年轻化人口结构及一直在升级的中产消费需求，为本地电子商务行业发展提供了良好的市场基础和消费支撑。目前巴西电子商务行业处于快速地发展期，整体交易规模持续上涨，但行业渗透率依旧较低，未来有一定的扩容空间。
国内出海物流公司持续深耕巴西市场，不断的提高自身市场竞争力。其中安骏快递全新开通中巴跨境特快专线，打通双向物流通道，依托高效的运输时效、合规的清关模式以及完善的仓储和末端派送网络，覆盖多类物流场景，搭建了稳定的中巴跨境物流体系。极兔速递针对巴西本土物流网络的各类运营痛点，通过优化合作模式、重构路由网络等多项创新举措，提升本土运力利用率和运营效率，目前仍处于市场开拓阶段，业务营收实现稳步增长。菜鸟跨境物流在拉美及巴西市场扩张势头强劲，凭借独家合规资质、大型口岸资源和领先的清关履约能力，在巴西跨境物流市场形成突出的竞争优势。
巴西全新的跨境包裹税收新政正式落地，大幅优化了小额跨境货品的进口征税规则，一改此前小额包裹全面征税的模式，针对性免征低货值包裹进口税，仅对中高货值包裹按固定比例征税，政策规则清晰且落地性强。该新政拓宽了中小件跨境包裹、个人快件等业务的增量空间，优化了市场需求结构。整体政策红利显著，为国内多家头部物流公司深耕巴西市场、完善本地运力网络、承接新增业务订单提供了有力的政策保障，助力中资物流公司持续拓展巴西市场。
航运价格大大波动，航空需求没有到达预期，快递价格竞争加剧，交通运输政策变化等产生的风险。
事件：据巴西参议院官方发布，2026年5月生效的临时新政，对巴西跨境进口包裹税收征管规则作出重要调整，新政明确个人合规申报、货值50美元及以下的国际入境包裹全额免征进口税。
分析：巴西电商市场发展基础扎实、增长动能充沛，具备广阔的蓝海发展空间。据弗若斯特沙利文多个方面数据显示，2025年巴西名义GDP达2.3万亿美元，同比增长3.1%，社会零售总额突破2700亿美元，同比增长3.7%，依托强劲的农产品出口和稳健的内需市场，经济稳步复苏，同时机构预测2026至2030年巴西GDP复合增速可达5.3%，持续夯实居民消费基础。依托拉美区域优质消费红利，国际货币基金组织2025年10月多个方面数据显示，拉美区域总人口达6.5亿，叠加年轻化人口结构优势，配合世界银行统计的2025年拉美42.8%的中产人口占比，区域消费持续升级，居民线上消费、品质消费意愿明显提升，为巴西电子商务行业扩容提供坚实支撑。当前巴西电商产业正处在快速地增长阶段，2025年电商零售交易额突破600亿美元，同比增长15.2%，但电商渗透率仅22.5%，预计2030年将提升至37.2%，增长空间十分可观。近年来，Mercado Livre、Shopee、亚马逊、TikTok等海内外头部平台持续加码巴西市场，本地化布局持续深化，新型跨境运营模式不断落地，激活市场发展活力。电商产业的蓬勃发展，也有效带动本地快递物流行业扩容，据弗若斯特沙利文统计，2025年巴西快递包裹量达23亿件，同比增长10.9%，不过人均快递单量仍远低于成熟市场，机构预计2026至2030年巴西包裹量复合增速将达15.6%，物流配套能力持续迭代升级。
近年来，中国出海企业持续深耕巴西市场，市场竞争力持续提升。据新华社报道，2026年3月，安骏快递正式开通中国至巴西跨境特快专线，率先落地中国发巴西单向运输服务，发往圣保罗等核心区域快件4至7日可达，紧急快件最快3至4日送达，其余地区5至9日可达，巴西回中国双向通道也将于同年5月全面打通。该专线采用完税交付DDP模式，统一处理清关缴税全流程，对接巴西税务系统，大幅度的提高通关效率与合规透明度。凭借在圣保罗瓜鲁柳斯机场持有的大型国际快递海关监管仓资源，以及覆盖巴西全境的末端派送网络，安骏快递可全方面覆盖企业文件样品、电商包裹、展会物流等多元场景，构建起成熟稳定的中巴跨境物流通道。与此同时，极兔速递持续深耕巴西本土物流网络，针对巴西北部、东北部战略转运通道订单流量大、线路结构较为复杂、单向货量失衡、返程空驶率偏高、运力浪费突出等运营痛点，开展系统性网络改革与机制创新。通过重构合作合同模式，打破传统双向绑定合作方式，推行单程契约与灵活调度机制，贴合本地真实货流结构；通过重构网络路由体系，整合分散回程线路，实施多线并一线的集约化联运模式，串联区域转运中心，大幅度的提高车辆实载率与整体运力利用率。目前极兔速递在巴西市场仍属于开疆拓土的阶段，2025年新市场业务收入超7600万美元，毛利率为8.7%。据菜鸟公众号，2025年第三季度，菜鸟跨境物流拉美全链路产品日均单量实现三位数环比增长，巴西、墨西哥等拉美核心人口大国增长态势尤为突出，市场扩张动能强劲。依托深厚的本地化布局积淀，菜鸟是巴西首家取得商业清关牌照的中资企业，手握多口岸自有清关资质，同时是巴西坎皮纳斯国际机场顶级规模的报关行，清关履约能力行业领先。
巴西2026年落地的跨境包裹税收新政，大幅放宽小额跨境物品进口征税规则，有效激活跨境电子商务市场活力，为国内物流公司深耕巴西市场带来重大政策红利与增量机遇。据巴西参议院官方发布，2026年5月生效的临时新政，对巴西跨境进口包裹税收征管规则作出重要调整，新政明确个人合规申报、货值50美元及以下的国际入境包裹全额免征进口税，扭转了2024年以来小额包裹全面征税的政策态势；货值50美元至3000美元区间的包裹则维持60%的征税比例，并设置固定税费抵扣规则，政策即时生效，不支持过往税费的退还与抵扣。对布局巴西的中资快递物流公司而言，新政打开了中小件电商包裹、个人快件业务的增量空间，推动市场需求结构持续优化。整体而言，此次税收新政持续优化巴西跨境物流营商环境，充分释放小额跨境物流赛道红利，为菜鸟、极兔、安骏等中资物流公司拓展巴西市场、完善运力网络、承接增量订单筑牢了政策基础。
1.2霍尔木兹海峡持续受限致中东航线日，上海航运交易所发布的中国进口原油综合指数（CTFI）报4126.11点，较5月14日下跌3.5%。
分析：本周VLCC市场中东航线在霍尔木兹海峡通航受限背景下，海湾原油出口维持低位，整体公开成交有限，可执行装港仅有少数私下成交流出，美伊谈判核心分歧始终存在但持续推进，局势进一步升级预期升温。大西洋航线活跃度较上周下滑，西非、巴西及美湾航线新增货盘不足，慢慢的变多原本留在中东航线等待市场恢复的船舶转向大西洋市场压载，增加区域潜在运力供应，租家压价意愿显著地增强，市场之间的竞争激烈。目前整体船位供应较宽松，市场下降带来的压力有所增加。周四中东湾拉斯坦努拉至宁波27万吨级船运价（CT1）报WS297.44，较5月14日下跌2.45%，CT1的5日平均为WS303.03，较上期平均下跌2.33%，TCE平均27.8万美元/天；西非马隆格/杰诺至宁波26万吨级船运价（CT2）报WS132.33，下跌6.04%，平均为WS137.60，TCE平均12.6万美元/天。
宏观层面，美国能源信息署（EIA）公布多个方面数据显示截至2026年5月15日当周，美国除却战略储备的商业原油库存减少786.3万桶至4.45亿桶，降幅1.74%，美国国内原油产量减少0.8万桶至1370.2万桶/日，原油出口增加11.2万桶/日至560.4万桶/日，进口601.6万桶/日较前一周增加11.5万桶/日，原油产品四周平均供应量为2023.9万桶/日较去年同期增加3.13%。尽管美伊谈判核心分歧始终存在，但只要谈判持续推进，即使最终协议短期内难以落地，也可能降低市场对霍尔木兹海峡运输风险的担忧情绪。除了中东局势变化之外，OPEC+潜在增产计划同样对油价形成压力，七个核心产油国预计将在6月7日会议上同意小幅提升7月原油产量约18.8万桶/日，主要产油国希望能够通过适度增产稳定全球能源市场并防止油价过快上涨对全球经济造成额外压力。本周布伦特原油期货价格出现小幅下跌，周四报104.77美元/桶，较5月14日下跌2.27%。
我们认为，美伊谈判持续推进与OPEC+增产预期形成双重压制，市场对地缘风险的定价从极端紧张向温和担忧回落；但霍尔木兹海峡实质通航仍未恢复，中东航线VLCC需求低迷，大西洋航线船位供给增加致租家压价空间扩大，短期运价或延续高位回调态势，建议重视谈判实质进展与产油国会议决议。
1.3 峰飞V5000天际龙eVTOL完成混合三机编队飞行，郑重进入适航取证阶段
事件：近日，峰飞航空成功完成由1架V5000天际龙eVTOL和2架V2000系列eVTOL机型组成的混合三机编队演示飞行。本次飞行围绕5吨级与2吨级eVTOL平台之间的通信链路、航线规划、飞行协同和安全控制等关键环节，开展全流程实操验证。V5000天际龙eVTOL面向吨级重载、超长航程、点对点运输等高价值场景打造，自今年2月公开完成转换飞行以来，持续推进飞行包线拓展、系统优化和任务场景验证。基于该平台优化设计的货运混动构型V5000CGH已按计划推进适航工作，从研发验证逐步迈向系统规范的适航取证阶段。
我们认为，混合编队飞行验证是eVTOL从单机技术突破向集群运营能力演进的关键节点，吨级重载与超长航程定位切中城际物流与偏远地区运输痛点；适航取证进入实质阶段意味着商业化落地时间表趋于清晰，但需关注空域管理规则与基础设施配套进度对规模化部署的约束，建议跟踪型号合格证获取节点与首批商业航线
2.1.1价格：波罗的海空运价格指数环比下降4.9%，同比上升30.4%
航空货运价格：截至2026年5月19日，上海出境空运价格指数报价5807.00点，同比+38.6%，环比-1.7%。波罗的海空运价格指数报价2614.00点，同比+30.4%，环比-4.9%；中国香港出境空运价格指数报价4592.00点，同比+34.3%，环比-2.4%；法兰克福空运价格指数报价1075.00点，同比+9.6%，环比-2.4%。
内贸集运：内贸集运价格周环比下降，PDCI指数报收947点。2026年5月15日，中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为947点，周环比-3.47%，同比-17.44%。
圆通速递：2026年4月快递业务量27.26亿票，同比上升1.23%，环比下降4.12%，业务收入60.71亿元，同比上升5.49%，环比下降0.10%。
国内飞机日利用率环比上升。2026年5月16日﹣2026年5月22日，中国国内飞机利用率平均为7.05小时/天，较上周日均上升0.24小时/天；窄体机利用率平均为7.16小时/天，较上周日均上升0.29小时/天；宽体机利用率平均为7.99小时/天，较上周日均下降0.06小时/天。
2026年4月南航、国航、东航、吉祥、春秋ASK同比实现增长。可用座公里（ASK）方面，2026年4月，南航、国航、东航、吉祥、春秋、海航可用座公里分别同比增长+3.67%、+0.53%、+0.84%、+1.20%、+12.62%、-1.23%。收入客公里（RPK）方面，南航、国航、海航、吉祥4月收入客公里分别同比+2.82%、+5.83%、+0.09%、+2.95%。
2026年4月20日-2026年4月24日，由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数为1054.33点，比上周回落1.32%。分车型看，各车型指数环比有所回落。其中，整车指数为1060.99点，比上周回落1.32%；零担轻货指数为1026.20点，比上周回落1.31%；零担重货指数为1060.74点，比上周回落1.34%。4月20日-4月24日，公路物流需求稳中趋缓，运力供给总体平稳，运价指数小幅回落。从后期走势看，节前公路运输市场活跃度整体趋缓，运价指数可能保持当前水平，或将继续回落。根据交通运输部多个方面数据显示，5月11日—5月17日，全国高速公路货车通行5528.2万辆，环比增长7.02%。
2026年4月，中国公路物流运价指数为106.2点，环比回升0.52%。2026年4月份，由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数为106.2点，环比回升0.52%，同比去年回升1.19%。从月内看，第二、三周运价指数环比回升，第一、四周运价指数环比回落。
截至2026年5月22日，交通运输行业市盈率为16.30倍（TTM），上证A股为14.94倍。
以报告发布日后公司股票价格/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
增持：预计该公司股票价格在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中性：预计该公司股票价格在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减持：预计该公司股票价格在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。
本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。
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